大丰收配资中信建投 | 基金投顾销售佣金“归零”改革启幕

文｜姚紫薇孙诗雨应绍桦缪金瑾

5月11日，易方达财富正式启动投顾业务客户维护费全额让利，成为国内首家实现投顾业务销售佣金“归零”的机构。随着基金投顾销售佣金改革全面落地，投顾机构将从商业模式上实现与客户利益的深度绑定，与美国投顾市场从佣金制向投顾服务费制转型的路径较为一致。其影响将渗透至行业各个维度：投资者层面，表现为成本降低与信任重建；投顾机构层面，体现为商业模式重塑与能力建设；行业生态层面，标志着买方投顾时代正式开启。展望未来，基金投顾业务试点转常规、配置范围拓展、收费体系优化或仍是重要的发展方向。

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热点解读

市场跟踪

本周（20260511-20260515）沪深300下跌0.25%，恒生科技下跌3.17%，小盘成长相对占优。行业方面，通信表现相对领先，电子、机械、家电表现也相对较好；有色金属、钢铁、国防军工、综合金融表现相对落后。TMT板块基金表现相对领先，近一周平均涨幅为3.21%。本周股票型基金平均仓位小幅下降，总仓位处于近一年中等水平，风格上较多加仓小盘价值，行业加仓非银金融等。

市场动态

行业动态：百亿私募阵营再扩容，数量首破136家；公募机构推出ETF主题产品，布局农业赛道；多只绩优量化基金通过限购控规模；基金销售结算新规整改倒计时；千亿元级权益类公募基金经理降至13人。

产品热点：上市ETF数量突破1500只；QDII“橱窗基金”再扩容，有产品场内溢价突破40%；电力主题ETF密集推出。

海外市场跟踪：海外中国科技ETF迎资金流入；法国量化对冲基金CFM布局中国。

机构动态

本周方正富邦基金、兴银基金等发生管理层变更。

新发市场

本周基金发行热度处于近2年中等水平，类型以指数型为主。

热点解读

1.1 基金投顾销售佣金“归零”改革启幕

2026年5月11日，易方达旗下财富管理平台易方达财富正式启动投顾业务客户维护费全额让利，成为国内首家实现投顾业务销售佣金“归零”的机构。所谓客户维护费，指基金管理人从向投资者收取的基金管理费中，按约定比例支付给销售机构，用于基金销售和客户服务的费用。此次让利的范围覆盖易方达财富自有平台展业以来至2026年3月31日期间，投资者授权其提供投顾服务的策略底层基金产生的所有尾随佣金，此举标志着基金投顾行业的销售佣金“归零”改革正式开启。

1.1.1 政策背景：公开募集证券投资基金销售费用管理规定

2025年12月31日，为落实《推动公募基金高质量发展行动方案》，进一步降低基金投资者投资成本，规范公募基金销售市场秩序，保护基金投资者合法权益，中国证监会对《开放式证券投资基金销售费用管理规定》进行了修订，并更名为《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》（以下简称《规定》），自2026年1月1日起正式施行。

《规定》共6章29条，主要内容如下：一是合理调降公募基金认申购费、销售服务费率水平，切实降低投资者成本。二是简化赎回费收费安排，明确赎回费全部计入基金财产。三是明确对投资者持有期限超过一年的基金份额（货币市场基金除外），不再收取销售服务费，鼓励长期持有。四是设置差异化的客户维护费支付比例上限，鼓励大力发展权益类基金。五是强化基金销售费用规范，明确基金销售结算资金利息归属于投资者，要求基金投顾业务不得双重收费。六是建立基金行业机构投资者直销服务平台，为基金管理人直销业务发展提供高效、便捷、安全的服务。

其中，针对基金投顾业务的规范，《规定》第三章第十八条明确指出：基金销售机构同时开展基金投资顾问业务的，应当坚持投资者利益优先、最优价格执行原则，对基金投资顾问业务形成的保有量，不得收取客户维护费，切实防范利益冲突。

为确保该条款平稳落地，《规定》第六章第二十九条设置了12个月的过渡期：本规定自2026年1月1日起施行。已发售基金销售费用结构和费率水平不符合本规定的，基金管理人应当自本规定施行之日起12个月内予以调整，完成基金信息技术系统改造，修改基金合同、招募说明书等法律文件并公告。基金管理人、基金销售机构应当按本款规定期限重新签订销售协议。

总的来说，《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》明确基金销售机构同时开展基金投资顾问业务的，对基金投资顾问业务形成的保有量，不得收取客户维护费，并设置了12个月的过渡期。这一举措从制度层面消除了投顾机构因收取客户维护费而产生的利益冲突，为基金投顾行业向买方服务模式转型奠定了规则基础。

1.1.2 落地进展：易方达财富率先全额返还客户维护费

易方达基金投顾已开始返还客户维护费，是业内率先落地此举的基金投顾机构。随着基金投顾销售佣金改革全面落地，投顾机构将从商业模式上实现与客户利益的深度绑定，与美国投顾市场从佣金制向投顾服务费制转型的路径较为一致。

行业首例：易方达财富率先响应落地让利

据中国基金报报道，2026年5月11日上午，易方达财富旗下“e钱包”平台正式启动投顾客户维护费全额让利工作，某位平台投顾客户参与投顾策略期间底层基金所产生的3649.29元客户维护费已全额返还至账户，由此成为该项让利举措落地后首批受益的投顾投资者之一。

所谓客户维护费，业内俗称“尾随佣金”，其运作机制是：投资者购买基金后，基金管理人会从收取的管理费中，按事先约定的比例划出一部分，支付给销售机构，用于补偿后者的销售与客户服务成本。换言之，该费用最终由投资者承担，但由销售渠道通过管理费分成方式获得。

从让利范围来看，易方达财富此次覆盖了其自有平台“e钱包”自展业以来截至2026年3月31日的全部投顾策略底层基金产生的尾随佣金。也就是说，在该平台授权易方达财富提供投顾服务的投资者，其账户中产生的相关费用均在返还之列。

从政策响应节奏来看，易方达财富从对外宣布将尾随佣金调整纳入让利范畴，到实际落地返还动作仅用时3个月。早在今年2月，易方达财富的对外发声已经提到，将尾随佣金的调整纳入他们的让利范畴之内。作为2025年6月新获批设立的公司，即便处于新规过渡期，且面临团队搭建、技术研发、系统建设等初期投入压力，易方达财富仍坚定以提升投资者体验与获得感为核心目标，快速推进让利举措。

易方达财富相关人士表示，将投顾策略底层基金产生的尾随佣金全额让利给投资者，有利于防范策略配置中的潜在利益冲突，让基金投顾机构在基金筛选、策略构建、调仓管理等业务流程中，始终以客户利益为核心出发点。这也意味着基金投顾机构为客户提供投顾服务的收入将纯粹来自投顾服务费，从商业模式上追求与客户利益的一致。（中国基金报）

后续进展：全行业尾随佣金调整步入关键阶段

根据《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》安排，自2026年1月1日起设置12个月过渡期，至2026年12月31日届满。按照监管要求，开展基金投顾业务的销售机构，须在过渡期内完成调整。预计未来一段时间内，将有更多投顾机构陆续落地让利措施，切实降低投资者综合持有成本。

这一举措意味着，至2026年末，全行业投顾业务的尾随佣金将实现全面“归零”。随着这一进程的陆续推进，将促使投顾行业收费模式向单一投顾服务费模式平稳过渡，进而实现买方投顾商业模式的完整闭环。

海外经验：美国投顾收费模型转型与启示

回顾美国基金销售费用体系的演变历程，可以清晰地看到一条从“卖方销售”向“买方投顾”逐步转型的路径。

20世纪80年代以前，美国基金销售以前端佣金为主导模式。投资者在购买基金时需一次性支付较高比例的销售佣金。这一模式下，销售机构的收入与投资者的交易频率直接相关，与投资者回报之间缺乏一致性，销售机构更倾向于鼓励投资者进行频繁交易而非长期配置。

1980年，美国证券交易委员会（SEC）实施Rule 12b-1，允许基金从资产中提取一定比例的费用用于市场营销和分销支出，持续性的收费方式让投顾机构开始注重持营而非销售。这一规则的出台，标志着基金销售费用结构开始发生深刻变化。前端佣金比例逐步下调，基金整体综合费率进入长期下行通道。

真正的转折点出现在先锋领航集团（Vanguard）推行免佣基金之后，财富管理行业从卖方销售向买方投顾转变提速。Vanguard率先推出不收取前端销售佣金的免佣基金（No-Load Fund），大幅降低了投资者的参与成本。这一创新举措促使行业整体费率水平持续走低，也加速了财富管理行业从“卖产品”向“提供服务”的范式转换。

伴随费率下行和市场竞争加剧，美国财富管理行业的收费模式逐渐从佣金制向投顾服务费制迁移。投资顾问不再依赖产品销售佣金，而是向客户收取基于资产管理规模的顾问费。这一转变使投顾机构的收入与客户的资产增值直接相关，即：客户资产增长，投顾收入相应增加；客户资产缩水，投顾收入亦随之减少。双方利益由此实现深度绑定，投顾机构的行为导向亦从产品销售转向以客户利益为核心。

对标美国投顾收费模型的发展历程，易方达财富此次让利投顾业务尾随佣金，与美国投顾收费模型转型的路径较为一致。该举措的核心在于将投顾机构的利益与投资者的利益进行深度绑定，使投顾机构的收入来源纯粹依托于投资者认可的服务价值。就此而言，此举标志着中国基金投顾行业在深化买方投顾转型、构建长效利益绑定机制方面迈出了重要一步。

1.1.3 影响几何：各参与主体的博弈格局再平衡

基金投顾销售佣金“归零”改革从制度设计走向实质性落地，其影响将渗透至行业各个维度。投资者层面，表现为成本降低与信任重建；投顾机构层面，体现为商业模式重塑与能力建设；行业生态层面，标志着买方投顾时代正式开启。

对投资者的影响：成本降低与信任重建

从直接经济利益来看，尾随佣金全额返还意味着投顾投资者的综合持有成本显著下降。并且投资者无需额外操作，即可直接获得过往已产生的尾随佣金返还，这部分资金将增厚其投资账户的实际收益。随着更多机构跟进让利，投顾客户的实际获得感将持续提升。

从利益冲突化解来看，尾随佣金“归零”后，投顾机构的收入纯粹来自投顾服务费，产品推荐逻辑将以客户利益为出发点，而非受佣金水平左右。这一制度安排消除了投顾机构因佣金差异而产生的推荐倾向，有助于巩固投资者对投顾服务的信任。

从投资者教育深化来看，让利过程中，投顾机构需向投资者清晰说明费用构成与返还机制，这便是一次深度的投资者教育，有助于投资者更深入地理解基金费用的具体流向与投顾服务的实际价值，从而逐步形成为专业投顾服务付费的理性意识。

对投顾机构的影响：商业模式重塑与能力建设

在收入结构层面，过去“投顾服务费+尾随佣金”的收入模式将转向单一投顾服务费模式。这一转变对投顾机构提出了更高要求，即必须提供真正有价值的投顾服务，让投资者愿意直接为其付费。仅依靠销售渠道赚取尾随佣金、缺乏核心投顾能力的机构，将面临较大的生存压力。

在能力建设层面，单一服务费模式意味着投顾机构必须依靠专业能力赢得客户付费意愿，这对其资产配置、基金筛选、组合管理、客户陪伴等环节提出了更高要求，进而促使投顾机构加大投研体系、技术系统、人才团队等领域的投入。随行业竞争的日益加剧，投顾机构将在上述领域逐步形成差异化优势，能力建设的水平将成为决定其市场地位的关键因素。

对行业生态的影响：买方投顾时代正式开启

中国基金销售长期以卖方代理模式为主导，销售机构的收入主要来自于基金公司的佣金，天然倾向于推荐佣金更高的产品，而非完全基于投资者利益进行考虑。此次尾随佣金“归零”改革，标志着行业从制度层面完成了向买方投顾的转变。

基金投顾机构须坚持买方立场，以客户真实需求为出发点，通过完整的顾问服务链条创造长期价值，而非依赖产品销售佣金获利。同时，行业仍需应对利益冲突、同质化竞争等挑战，通过模式创新、科技赋能与费率透明化等路径，推动实现高质量发展。

1.1.4 展望未来：投顾行业痛点突破与配套改革深化

展望未来，基金投顾业务试点转常规、配置范围拓展、收费体系优化或仍是重要的发展方向。尾随佣金“归零”是改革进程中的重要一步，行业高质量发展的最终实现，仍有赖于投顾机构专业服务能力的持续提升与配套制度的不断完善。

自2019年试点启动以来，基金投顾业务已纳入60家试点机构，试点总体运行平稳，服务客户数量和管理资产规模持续增长，在引导理性投资、改善投资体验等方面取得了积极成效。据《中国基金投顾业务洞察报告（2025）》显示：从业务规模来看，截至2025年9月，投顾机构平均累计服务规模已增至310.3亿元，较2024年增长41.1%，投顾服务规模持续增长。从客群基础来看，截至2025年9月，平均累计服务客户数增长至29.4万人，较2024年增长18.1%，投顾服务客群稳步增长。上述数据印证了我国基金投顾市场的强劲发展活力与广阔增长空间。

然而，对标财富管理行业高质量发展要求，有业内人士认为，当前基金投顾在服务供给、可投资范围以及收费模式等方面仍存在可优化的空间：一是基金投顾参与主体相对有限，二是可投资范围和品类有待拓展，三是业务盈利模式较为单一。针对上述痛点提出了三点建议：一是加快推动基金投顾业务“试点转常规”，二是分阶段拓展基金投顾配置范围，三是构建多层次的基金投顾收费体系。

在收费模式优化方面，除尾随佣金“归零”外，基金行业围绕“投顾份额”的讨论日渐深入，有望成为未来的改革方向。投顾份额指为基金投资顾问业务单独设立的一类基金份额，是基金管理人在现有基金份额（如A类、C类）之外，增设的专门份额。参考海外市场实践，这类份额通常会对其费率结构进行专门设计，对申购费、销售服务费等多项费率给予一定程度的减免或优化；投顾机构通过向客户收取基于资产规模的投顾服务费来获得报酬，该费用与基金份额本身的费用相互分离、透明披露。这也是公募基金行业落实费率改革、践行“金融为民”理念的重要举措。投顾份额通过优化费率结构，直接降低投资者的综合持有成本，让利于民。（中国基金报）

市场跟踪

2.1 业绩走势：市场表现整体下跌，通信表现领先

本周（20260511-20260515）截至收盘，沪深300指数收于4860点，下跌0.25%；上证指数收于4135点，下跌1.07%；深证成指收于15561点，下跌0.02%；创业板指收于3929点，上涨3.5%。港股方面，恒生指数下跌1.63%；恒生科技指数下跌3.17%。债券方面，中债新综合指数（总指）财富指数本周上涨0.14%。整体风格上，小盘成长相对占优，小盘价值表现落后；万得偏股基金指数下跌0.54%。行业方面，本周通信表现相对领先，涨幅约6.24%；电子、机械、家电表现也相对较好，有色金属、钢铁、国防军工、综合金融表现相对落后。

2.2 仓位跟踪：总仓位下降，加仓小盘价值和非银金融

经测算，截至5月15日，普通股票型基金和偏股混合型基金的股票仓位分别为86.34%和84.18%，分别较上周（5月8日）下降0.28%和0.26%，基金仓位处于近1年中等水平。从风格来看，以偏股混合型基金为例，基金加仓小盘价值、中盘成长、中盘价值，升幅为6.0%、5.8%、1.9%；减仓小盘成长、大盘成长和大盘价值。从大类板块来看，基金加仓周期、稳定和金融，加仓幅度为1.5%、1.2%和0.8%；减仓成长、消费，减仓幅度约2.0%和1.5%。从一级行业来看，偏股混合型基金在非银金融加仓较多，幅度约0.6%，其余行业仓位变动较小，仓位变动幅度在0.5%以内。

2.3 绩优基金：TMT板块绩优基金领跑

2.3.1 整体业绩概览

从赛道分类来看，本周全市场投资基金平均回报-0.48%，TMT板块基金表现相对领先，近一周平均涨幅为3.21%；周期板块基金相对落后，平均跌幅约3.48%。近一月来看，TMT板块基金相对领先。今年以来整体来看，全市场投资基金平均正收益，TMT板块基金保持领先，平均涨幅为34.24%；消费板块基金相对落后。

从风格分类来看，本周成长风格涨幅为1.36%，相对领先；价值成长风格基金表现相对落后。今年以来成长风格表现较为领先，平均涨幅均在23.76%以上。

2.3.2 业绩领先基金

本周业绩表现最突出的基金前五分别为申万菱信智能驱动（卜忠林）、方正富邦核心优势（吴昊）、申万菱信乐同（卜忠林）、汇添富竞争优势（马磊）以及上银数字经济（赵治烨,惠军），本周收益分别15.47%、15.01%、14.02%、13.75%、13.48%。

各行业赛道内业绩领先基金如下表。本周TMT板块绩优基金表现领先，领先基金包括东方人工智能主题（严凯）、汇安趋势动力（陈思余）、东方惠新（严凯）等，涨幅超过14.83%。近一月来看，TMT板块绩优基金领跑，如东方人工智能主题涨幅为35.62%；今年以来TMT板块的汇安趋势动力涨幅达到67.06%。

市场动态跟踪

3.1 行业动态

3.1.1 百亿私募阵营再扩容，数量首破136家

百亿私募数量不断刷新纪录。根据私募排排网数据，截至2026年4月30日，百亿私募数量增至136家，较上个月的126家增加10家，同时，百亿私募数量再度刷新纪录。

4月百亿私募阵营大洗牌。根据数据，4月包括深圳凯丰投资、朋锦仲阳、量魁私募、京华世家私募、悦海盈和基金、上海德贝私募、半鞅私募基金和阳光恒益（青岛）私募在内的14家私募规模突破百亿大关，其中除了深圳凯丰投资为重回的百亿私募外，其余均为4月新晋百亿私募。此外，4月也有4家私募暂时退出百亿阵营，当前规模均跌至50亿—100亿元区间。

险资加速布局私募领域。数据显示，5家险资背景的百亿私募中，4家成立于2025年，最早的一家成立于2023年，从成立到规模突破百亿元，用时均不足1年，其中最短的是国丰兴华（北京）私募，成立于2023年12月22日，并于次年4月规模就突破了百亿元。

基于4月的出色表现，今年以来百亿私募收益再度提升。私募排排网数据显示，截至2026年4月30日，有业绩展示的94家百亿私募，今年以来平均收益达9.46%，其中实现正收益的百亿私募有90家，占比为95.74%。今年以来实现正收益的百亿私募中，收益不低于10%的百亿私募数量增至45家。（中国基金报）

3.1.2 公募机构推出ETF主题产品，布局农业赛道

从“冷门”到“热点”，农业赛道正成为当下公募机构布局的重要方向。近日，南方基金、万家基金、浦银安盛基金、鹏华基金等多家公募机构发布旗下农业主题基金发售公告。以ETF作为布局先锋，公募机构在申报端、发行端加码发力，积极设立农业主题基金产品，持续完善行业产品版图。

产品申报方面，根据中国证监会官网信息统计，近一个月时间就已有10家公募机构共计申报11只农业主题基金，且均为指数产品。例如，5月13日，银华基金申报中证农业主题ETF发起式联接基金；5月2日，广发基金申报中证畜牧养殖产业ETF发起式联接基金。

发行端，多家公募机构围绕中证农业主题指数、国证粮食产业指数、中证畜牧养殖产业指数等积极布局指数产品。国证粮食产业指数反映沪深北交易所粮食产业相关上市公司的证券价格变化情况。截至5月14日，博时基金、国泰基金、浦银安盛基金等多家公募机构旗下国证粮食产业ETF正在发行中，南方国证粮食产业ETF则已敲定发行日期。Wind数据显示，目前市场上以国证粮食产业指数为标的的指数产品仅有6只，其中，易方达国证粮食产业ETF、华夏国证粮食产业ETF均于今年成立。（证券日报）

3.1.3 多只绩优量化基金通过限购控规模

近日，多只由知名基金经理管理的绩优量化基金相继发布限购公告。5月12日，国金基金公告称，为保护持有人利益，决定自2026年5月13日起，暂停国金量化多策略灵活配置混合的大额申购、转换转入及定期定额投资业务，单日单账户累计限额均为10万元。同日，博道基金也发布公告，宣布自5月13日起，对博道星航混合暂停大额申购及定期定额投资业务，单日单个基金账户限额同样为10万元。该基金也是一只通过数量化方法进行组合管理的主动量化产品。

此外，长信基金旗下长信汇智量化选股混合亦于5月12日公告，自5月13日起将大额申购（含转换转入、定期定额投资）业务限额设置为50万元。而在此前的5月8日，易方达基金已对易方达科鑫量化选股的大额申购、大额转换转入业务设限，限额为50元（含）。

上述限购的产品多为由量化领域的知名基金经理掌舵的绩优产品。其中，国金基金量化投资核心搭档马芳与姚加红共同管理的国金量化多策略，近五年累计净值增长率达115.21%，位列同类产品前6%。截至今年一季度末，该基金规模已超过57亿元。博道基金量化投资总监杨梦管理的博道星航成立于今年2月11日，发行时即受到市场追捧，一周时间募资规模即超27亿份，成立以来累计净值增长率已接近10%。易方达基金基金经理包正钰在量化选股方面同样表现不俗，其管理的易方达科鑫量化选股今年以来收益率超过42%，位居同类前10%，自2024年底成立以来累计收益率已接近120%，一季度末基金规模接近20亿元。（中国基金报）

3.1.4 基金销售结算新规整改倒计时

据悉，根据监管政策要求，为了使基金交易结算流程更加规范和稳健，易方达基金除货币市场基金、同业存单基金以外的原赎回交收日为T+1日的其他类型公募基金，赎回资金交收日将于5月18日统一调整为T+2日。此次调整包括易方达安悦超短债、易方达安瑞短债、易方达安和中短债和易方达安源中短债等4只开放式短债基金，赎回到账将由T+1日改为T+2日，延长了1天。

早在2025年底监管通报中，监管强调对基金销售结算资金交收机制进行优化。一方面是明确场外货币基金申购资金交收时间安排，缩短申购资金在途时间，堵上货币增强漏洞；二是赎回资金交收时间上，不得过度追求赎回资金到账效率，并强调公平对待投资者。此次易方达的调整主要依据也是这一条。

赎回资金交收时间安排的初衷是希望基金管理人强化基金产品流动性风险管控，根据产品投资运作特点、基础市场流动性、组合资产变现能力等情况，审慎确定基金赎回资金交收时间，坚持安全交收原则，不得过度追求赎回资金到账效率，造成基金资产不合理变现、干扰基金运作稳定性等问题。监管强调，基金管理人应当公平对待所有投资者，对同一基金产品，不得因销售渠道不同设置差异化的赎回资金交收时间；除货币市场基金、同业存单基金以外的其他类型基金，赎回资金划转至基金销售机构账户的时间应当不早于赎回申请确认日次一交易日。此外，监管还要求基金公司、销售机构在宣传营销上，坚决抵制“内卷式”竞争，严禁误导投资者。货基除外，宣传材料中不得使用“实时到账”“极速赎回”等表述。（中国基金报）

3.1.5 千亿元级权益类公募基金经理降至13人

今年以来，股票和期货市场投资机会明显，聚焦不同资产的公募基金规模也出现明显变动。数据显示，今年以来基金经理管理规模座次出现调整，其中管理规模超过1000亿元的权益类基金经理（含股票型、混合型、FOF、QDII和另类投资等）降至13人，较去年底的19人减少6人。与此同时，百亿元级基金经理数量为246人，较去年底的234人增加12人。

在上述千亿元级和百亿元级基金经理座次中，多数年内管理规模呈现下降趋势，但也有部分基金经理因为聚焦了热门赛道，管理规模出现大幅增长。同时，从管理规模增长的代表产品来看，其涵盖了另类投资、股票型、FOF和QDII等类型的产品。数据显示，在13位千亿元级基金经理中，年内管理规模增长的有4人，分别是华安基金的许之彦、国泰基金的艾小军、易方达基金的张湛和博时基金的赵云阳，目前的管理规模分别为2131.63亿元、2109.33亿元、1489.35亿元、1048.88亿元，分别较去年底的1942.09亿元、1869.71亿元、1313.31亿元、888.17亿元均有不同程度增长。其中，除了艾小军擅长的投资领域为股票市场外，其余3位基金经理擅长的投资领域均为另类投资。

年内百亿元级基金经理数量呈现增长态势，目前多达246人，较去年底增加12人。从这些基金经理擅长的投资领域和管理规模最高的产品来看，其呈现出多元化态势，如博时基金的王祥、嘉实基金的田光远、华商基金的张明昕，目前管理规模最高的产品分别为黄金ETF博时、嘉实上证科创板芯片ETF、华商优势行业A；产品类别分别为另类投资、股票型和混合型；管理规模分别为981.51亿元、891.09亿元、233.51亿元，较去年底分别增长204.15亿元、99.76亿元、130.77亿元。（证券日报）

3.2 产品热点

3.2.1 上市ETF数量突破1500只

新发ETF上市节奏持续加快。5月8日，石油ETF工银、家电ETF南方、港股通信息技术ETF华安、恒生港股通科技ETF国联集中上市交易。至此，上市交易的ETF数量达到1503只，首次突破1500只关口。此外，还有17只已经成立即将上市的ETF产品。

今年以来已有125只ETF上市交易。从产品投向来看，年内上市的ETF主要聚焦细分行业，尤其是部分头部基金管理人频频出手，布局热门赛道，加快构建ETF产品矩阵。具体来看，今年以来，易方达基金旗下新增16只ETF上市交易，布局赛道覆盖面广泛。其中，仅在新能源相关领域，就有创业板新能源ETF、电池ETF、电网设备ETF。针对港股领域，易方达基金推出港股通红利ETF、港股通科技ETF、港股通信息技术ETF、港股通医疗ETF。

部分头部基金公司积极推出创新产品。例如，船舶ETF富国2月6日上市，这是境内首只投资于船舶产业的指数基金，聚焦船舶产业核心资产。除此以外，今年以来，富国基金还陆续推出科创创业人工智能ETF、恒生生物科技ETF、石油ETF、有色ETF、港股通信息技术ETF、光伏ETF等。

从发行特征来看，年内新上市的ETF首募规模普遍不大，平均发行规模约3.8亿元；同时募集周期较短，认购天数平均在11天左右。这意味着基金公司更看重产品尽快成立，为投资者提供工具，上市后再做大规模。值得一提的是，多只新发ETF贴合市场热点，上市后规模激增。以有色金属ETF天弘为例，发行规模为10.74亿元，2月6日上市。据Choice测算，截至5月7日，该ETF规模已增至73.17亿元。类似的还有：科创芯片ETF易方达1月8日上市，规模从上市之初的2.76亿元增至5月7日的29.04亿元；电池ETF南方1月23日上市，规模从3.22亿元增至5月7日的23.52亿元；有色ETF华安2月26日上市，规模从5.49亿元增至5月7日的17.45亿元。（上海证券报）

3.2.2 QDII“橱窗基金”再扩容，有产品场内溢价突破40%

今年二季度以来，随着中东地缘冲突局势边际缓和，全球权益资产价格迎来强劲反弹。其中，以标普500、纳斯达克指数、日经225为代表的股指涨幅强劲。多只QDII基金的净值也开始“大举反攻”。数据显示，截至5月13日，本月有18只QDII的收益率超10%。建信新兴市场优选涨幅为19.87%，天弘全球高端制造同期回报率为17.04%。

受此影响，QDII基金成为备受基民关注的产品。5月11日，易方达全球成长精选宣布将单日单账户的申购额度调整为20元。这是该基金今年以来第三次收紧限购额度。1月27日，该基金限额为500元，3月2日再度调整为50元。这是一只全球范围内主动选股的QDII基金，由郑希管理，成立于2022年1月11日，截至5月13日，该基金成立以来回报率为300.58%，今年以来回报率达到了59.58%。

截至5月13日，全市场330只QDII基金中，单日限购100元及以下（含100元）的基金有30只。由于单日限购额度较低，如同“橱窗里的商品”——看得见、难买进，这些基金也被称为“橱窗基金”。其中，广发纳斯达克生物科技A、华泰柏瑞纳斯达克100ETF联接A等6只基金单日限购10元。易方达全球成长精选、建信新兴市场优选单日限购20元，万家纳斯达克100指数单日限购50元。（界面新闻）

3.2.3 电力主题ETF密集推出

公募基金正在发力电力主题基金。5月11日，华安中证全指电力公用事业ETF上市交易。后续还有多只电力主题ETF将上市，其中易方达中证全指电力公用事业ETF将于5月14日上市，平安中证全指电力公用事业ETF将于5月15日上市。

此外，招商中证全指电力公用事业ETF将募集截止日从5月15日提前至5月11日，华夏中证全指电力公用事业ETF将募集截止日从5月15日提前至5月12日，上述ETF即将成立。另外，天弘国证绿色电力ETF已发布基金份额发售公告，将于5月20日开始发行。（上海证券报）

3.3 海外市场跟踪

3.3.1 海外中国科技ETF迎资金流入

富途数据显示，多只在美上市的中国科技类ETF今年4月以来持续迎来资金净流入，一改前两个月资金持续流出态势。具体来看，继4月规模增长2.46亿美元后，截至5月11日，景顺中国科技ETF资产规模进一步增至29.3亿美元，较4月底增长7.18%。中国海外互联网ETF也连续两个月迎来资金净流入。继4月规模增长3亿美元后，截至5月8日，中国海外互联网ETF资产规模进一步增至68.12亿美元，较4月底增长7.31%。截至5月8日，锐联中国科技创新ETF规模为2358.66万美元，相较于4月底继续增长4%。

Wind数据显示，今年二季度以来，外资机构调研A股上市公司的频次达1290次。其中，科技赛道成为外资调研的主要方向之一。具体来看，澜起科技、安克创新和沪电股份分别获得68家、44家、41家外资机构调研；奥比中光、欧陆通、立讯精密、佰维存储等个股也迎来超过20家外资机构调研。（上海证券报）

3.3.2 法国量化对冲基金CFM布局中国

法国量化对冲基金Capital Fund Management（CFM）位于上海花旗集团大厦的新办公室于5月初正式启用。据彭博报道，该办事处目前规模尚小，仅有两名工作人员，初期将作为数据与技术研发中心，以提升CFM在内地市场的交易能力。

自成立起，CFM的策略体系已经从单一趋势跟踪不断迭代为覆盖多资产、多维度的立体量化策略，名下旗舰基金包括Stratus、Cumulus、Discus、Istec。Stratus在2024年的宏观环境下，取得14.2%的净回报。出于策略容量考虑，2025年四季度，CFM从该基金中向投资者按比例退还了约20亿美元。2026年5月，AUM正式突破270亿美元；截至2025年年底，规模不足200亿美元。CFM近年来资产管理规模（AUM）增长强劲。

CFM总裁菲利普·乔丹（Philippe Jordan）表示，从资产多元化配置角度来看，中国蕴藏巨大机遇，这一趋势不会消退，反而会飞速增长。只有在当地建立据点，才能真正把握这些机会。CFM监控的中国市场股票范围宽，涵盖8000只；中国股票投资组合与CFM全球其他资产的平均相关性远低于20%。CFM还计划后续为中国本土机构和高净值客户设立境内基金，同时布局发行联接基金产品架构，搭建合规投资通道，为境内投资者配置其离岸对冲旗舰产品提供便捷途径。通过QDLP等机制，CFM让中国投资者能够触达境外全球策略。（中国基金报）

机构动态

4.1 证券及基金经营机构审批：本周无新增

根据证监会公布的《证券、基金经营机构行政许可申请受理及审核情况公示（截至2026年5月15日）》，本周无新增，具体审批进度表见附录。目前共有7家基金公司提交设立申请，其中有1家目前已中止审查，另有6家基金公司申请设立仍处于待受理或审查阶段。共10家基金公司提交QDII业务资格申请，均处于待受理或审查阶段；共5家基金公司提交申请设立境外子公司，目前均处于待受理或审查阶段；共有4家基金公司提交申请设立境内子公司，目前均处于待受理或审查阶段。

4.2 基金公司管理层变更：方正富邦基金、兴银基金

本周（20260511-20260515）共有4条关于基金公司管理层人员变动信息，变动职位为督察长、副总经理。方正富邦基金副总经理崔建波离任，新聘汤戈为副总经理；兴银基金督察长由吴真子变更为张庄波。

4.3 基金经理变更：施航、胥艺等

本周（20260511-20260515）共有54只基金的基金经理有所调整，从类型来看，包括15只主动偏股基金、32只主动偏债基金、1只指数型基金、2只QDII基金、3只FOF基金、1只货币市场基金。银华基金新聘基金经理施航，与方建共同管理银华惠享三年定期开放混合、银华智享混合、银华新锐成长混合；农银策略收益混合基金经理由张峰变更为高晗；博时裕诚纯债债券基金经理郭思洁离任，新聘胥艺任职；华泰紫金丰益中短债发起基金经理肖芳芳离任，由陈利独自管理。全部在管产品均已离任:华泰(上海)资管肖芳芳、财通基金刘鹏、平安基金齐爱军、浙商证券资管吴文钊、华富基金张惠。

新发市场

5.1 新成立基金：周度发行热度处于近期中等水平

本周有21只基金公告成立。其中包括13只指数型基金、4只混合型FOF基金、3只混合型基金、1只债券型基金。总募集规模为170.4亿份，平均每只基金募集规模为8.1亿份。其中易方达如意安惠6个月持有期混合型基金中基金(FOF)募集了33.0亿份，为本周之冠。

周度新成立基金数量与募集规模分别处于近2年64%（64/100）和62%（62/100）分位数水平，市场发行热度处于近2年中等水平。

5.2 结束募集基金：20只基金募集结束

本周有20只基金结束募集，其中有12只指数型基金、6只混合型基金、2只债券型基金，包括华夏智胜全景、鹏华上证科创板50成份ETF联接、东财上证科创板200ETF等，预计这些基金会在近期内成立。

5.3 新发行基金：新发行36只基金

本周新发行了36只基金，包括富国国证石油天然气ETF联接、大成天享3个月持有、富国中证稀有金属主题ETF。从类型上看，包括19只指数型基金、10只混合型基金、6只债券型基金、1只FOF基金。截至5月15号，共有75只基金处于发行期，从类型上看包括32只指数型基金、21只混合型基金、13只债券型基金、7只混合型FOF基金、2只债券指数型基金。根据基金发行公告，59只基金已经公布发行公告即将开始募集。

5.4 新申报基金：总数50只，以指数型为主

产品申报方面，本周共有50只产品上报证监会并已被接收申请材料。从类型上看，包括23只指数型基金、6只债券型基金、15只混合型基金、1只股票型基金、1只QDII基金、4只FOF型基金。基金公司层面，招商基金、富国基金本周各申报4只基金；天弘基金、广发基金、汇添富基金本周各申报3只基金；易方达基金、南方基金、民生加银基金、银华基金、华夏基金、华宝基金、中欧基金、永赢基金本周各申报2只产品。

附录

本报告仅作为投资参考，基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。部分材料整理自公开新闻报导，信息可能存在不准确的问题。文中数据统计来自于第三方数据库，不同数据库的更新时效不同，数据的完备性与提取时间具有一定关联，数据可能存在不准确的问题。基金仓位测算结果主要基于模型计算，因此对市场及相关交易做了一些合理假设，但这样可能会导致基于模型所得出的结论并不能完全准确地刻画实际情况，可能会与真实的情况出现偏差。而且数据源通常存在极少量的缺失值，会略微增加模型的统计偏误，历史数据的区间选择也会对结果产生一定的影响。

姚紫薇：金融工程及基金研究团队首席分析师，上海财经大学硕士，厦门大学统计学与数据科学系行业导师、中证报金牛奖专家评委。历任兴业证券金融工程分析师、招商证券基金评价业务负责人，2024年加入中信建投研究发展部，深耕基金研究、资产配置、财富管理、数字化建设、大模型应用等领域，主导开发招商证券研基实验室、中信建投智研多资产配置+平台（网址：https://fund.csc.com.cn）。多次获得团队荣誉，获得2020年新财富最佳分析师金融工程方向第3名，2021年新财富最佳分析师金融工程方向第2名。

孙诗雨：上海财经大学金融硕士，西南财经大学经济学学士，4年基金研究经验，研究方向为权益基金研究、组合构建、基金经理调研等。

应绍桦：厦门大学金融硕士，4年基金研究经验，研究方向主要为资产配置、组合构建、基金数据库、基金因子挖掘等。

缪金瑾：上海财经大学金融硕士、学士，2025年加入中信建投证券研究发展部，研究领域：全球资产配置/股债商资产择时/固收及固收+基金研究。

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证券研究报告名称：《基金投顾销售佣金“归零”改革启幕》

对外发布时间：2026年5月17日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

姚紫薇 SAC编号:S1440524040001

SFC 编号:BXU265

孙诗雨 SAC编号:S1440524060007

应绍桦 SAC编号:S1440525060001

缪金瑾 SAC编号:S1440525080003

研究助理：徐楚翰

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